融资平台公司市场化转型的四种模式及案例解析
国办发35号文、国办发14号文等文件发布，使各地平台公司的融资和生存压力明显加大。本文通过对2024年实现新增债券产投公司市场化转型路径的剖析，总结出“城市资产运营模式”“挖掘地域资源禀赋模式”“产业投资模式”“实体化经营”四种融资平台公司市场化转型模式，以期为融资平台公司市场化转型提供借鉴指引。
2023年9月，国务院下发《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（国办发〔2023〕35号）。根据网传信息整理，地方国有企业将被划分为地方政府融资平台、按照地方政府平台管理的国有企业（产投）、普通国有企业三类，并且针对不同类型的企业将实施差异化的融资政策。在名单制管理模式下，要突破相关的融资限制，平台公司转型为产投成为地方政府融资的重要抓手。近期，债券市场上出现了许多具有市场化运营特点的综合性国有企业，这些企业成为地方政府盘活区域国有资产、提升国有企业市场化竞争能力的一种探索。尽管它们在运营中通常依赖于区域内国有资源，但其业务已经展现出较强的市场化特征。
据中证鹏元资料，2024年1-9月约有35家产投实现了“债券首发”，这些企业冲破了隐债名单和3899名单、区域债务率、335财务指标测算等多重限制，实现市场化融资，拓展新的融资渠道和方式。尽管每个成功案例都有其独特性和特殊性，但通过深入分析和归纳总结，我们仍然能够提炼出一些普遍适用的标准化模式，能够在不同情境下为融资平台公司转型提供指引。
平台公司主要负责城市基础设施建设和融资，但随着城市化进程的加快和土地资源的逐渐减少，单纯依靠土地出让金和基建投资已经难以满足城市发展的需求。其依托早期开展的城市建设所形成的交通设施、旅游文化资源、产业园区等，将相关公益资产进行市场化拓展运营，实现融资平台由基础设施“开发建设者”向 “运营服务商”转变，由传统“资产做大导向”向“价值提升导向”转变，促进融资平台市场化转型发展与新型城镇化发展的双向支撑。一方面，转型使城市资产运营商可以更好地利用现有资产，通过资产的优化配置和增值运营，提高资产的使用效率和回报率。另一方面，通过整合和运营城市资产，平台公司可以提升城市的管理水平和服务质量。例如，通过智慧城市建设，提供更加便捷和高效的公共服务，提升市民的生活质量。
（二）标杆企业研究——庐阳国投集团
合肥庐阳国有资产投资控股集团有限公司（简称庐阳国投集团、公司）成立于2007年11月，是由庐阳区人民政府批准、庐阳区国资委出资授权、具有独立法人资格的国有大型企业，是全区国有经营性资产及公益性资产的管理运营平台。公司是庐阳区核心的国有资产运营主体，主要负责开展区域内的房产租赁业务、物业管理服务业务和保安业务。截至2024年3月末，公司资产总额228.12亿元，净资产106.37亿元，负债率55.37%，最新主体信用评级为AA。
2、庐阳国投集团“335”指标分析
公司营业收入主要来自房租业务、代建业务、物业及交易服务费业务和保安业务。
房租业务主要由公司和子公司合肥庐阳国有资产经营有限公司负责运营，主要为庐阳区的商铺租赁，已供出租的商铺主要来自经营公司合并组建前的划转企业自建。下游客户主要为合肥市庐阳区当地中小企业、个体户等。
物业及交易服务费业务系2022年新划入公司合并范围的合肥庐阳文化旅游发展集团有限公司及合肥庐阳科技创新集团有限公司下属子公司负责运营。其中，物业业务主要为对庐阳区主要的政府行政单位及商业街区的物业管理，具有一定的区域垄断性；交易服务费主要系对建设工程招投标、政府采购交易、国有产权交易等公共资源交易业务收取一定的服务费用。
保安业务由安徽庐泰保安服务有限公司负责运营，庐泰保安公司取得安徽省公安厅颁发的保安服务许可证，业务板块主要为人力防范、劳务派遣，主要为政府机关、金融企事业、学校、菜市场等重点单位提供人防安保服务。
目前，投资性房地产以成本模式进行后续计量，公司存货账面价值占总资产比重较高，公司存货主要由开发成本构成。
虽然公司收到的政府补助，但2022年的净利润仍为负。
2024年4月26日，合肥庐阳国有资产投资控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）完成发行。发行人为合肥市庐阳区的AA主体，债券规模5亿元，5年期，票面利率2.75%。
本期债券募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还有息债务。
庐阳国投实现公司债新增，一是由于合肥市庐阳区2023年一般公共算收入达到32.12亿元，作为省会合肥的下属区县，自身经济和财政较强。二是安徽省信用融资担保集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保。但是从政府补贴和净利润的角度来看，并不满足335的限制，近三年，公司收到的政府补助分别为1,390.65万元、2,128.99万元和9,735.52万元，然而2022年的净利润居然还是负的。可见，335指标并不死板，或者说对于真正的产业主体，核心在于业务多元化与业务模式的市场化转变，而非死扣资产负债表等财务数据。
公司自成立以来经历多次资产整合。2011年起公司主动梳理接收省市区各级单位的经营性资产，搭建国有资产运营平台，实现系统化、数据化的科学管理模式，在国资运营方面进行了诸多有益尝试，实现经济效益和社会效益同频共振、互促共赢。2022年，庐阳文旅、庐阳科创资产无偿划入庐阳国投，使公司业务更加多元化。
公司携手万物云城空间运营管理有限公司联合成立庐阳城资公司，为合肥市淮河路步行街提供综合管理服务，通过引进“全域智能运营平台”，将物业管理的系统性思维和流程管理能力融入街区服务，破解城市治理难题，提高街区治理效率。同时，公司与招商蛇口联袂打造庐阳首个合作开发城市更新作品——庐州臻境，项目推盘累计在成交套数、庐阳区新房成交价格等多维领域实现TOP1。
挖掘地域资源禀赋模式指平台公司依托当地重要自然资源或特色生态环境，开拓市场化运营业务和产品，获取的经营性现金流构成公司收入重要补充。该模式高度依赖当地资源禀赋和生态环境，以及政府对相关资源开采权或经营权的行政特许。依据所依赖资源不同可划分为两类融资平台：一类依赖当地矿产自然资源，通过获得政府授予的开采经营权，建立矿产开采线和生产线获取经营性收入，例如煤矿、砂矿、林产、湖泊等；另一类凭借当地特有土壤、山区、气候等生态地理环境，从事特色产品种植、开发与销售等，例如香菇、猕猴桃、茶叶等。
（二）标杆企业研究——黄石产控集团
黄石产投控股集团有限公司（以下简称黄石产控或公司）成立于 2021年01月18日，是经黄石市人民政府批准设立的有限责任公司，控股股东为黄石市东楚投资集团有限公司，实际控制人为黄石市人民政府国有资产监督管理委员会。公司主体评级为AA+，2023年末总资产为209.58亿元，净资产为81亿元，2023年度营业收入为14.39亿元，净利润为1亿元。
2、黄石产控集团“335”指标分析
公司的主营业务主要包括交通物流和汽车服务、地产开发和物业运营以及渔业养殖冷链，其中前两项业务在营业收入中占比较高。
物流和汽车服务：拥有特许公路收费经营权，公司每年可产生通行费收入约2500万元；依托公路修建，公司供应交通建材，是公司最主要的收入来源，占比60%左右。
地产开发运营：商品房销售每年贡献约20%的收入。
渔业养殖冷链：依托大冶湖渔业资源，公司经过鱼苗培育生产，对外出售。整体看，公司依托收费权、河湖等特许经营权开展相关业务并取得收入，借助基建及自身矿产资源提供建材服务，将区域及自身资源效用最大化。
公司资产以高速公路项目（在建工程）、特许经营权（无形资产，大冶湖）、对外出租资产（投房）、房地产开发成本（存货）为主，合计占比超过70%，城投类资产很少。
公司目前处于业务的拓展期，未来随着公司未来收入规模及净利润水平呈稳步增长，盈利能力将进一步提升。
2024年8月6日，黄石产投控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）完成发行。债券规模10亿元，5年期，票面利率2.72%。
本期债券募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还有息债务。
整体看，公司依托收费权、河湖等特许经营权开展相关业务并取得收入，借助基建及自身矿产资源提供建材服务，将区域及自身资源效用最大化。
2023年11月黄石市离岸科创园投资管理有限公司更名为黄石产投控股集团有限公司；2023年12月黄石产控集团股权上挂，控股股东由黄石市交通投资集团有限公司变更为黄石市东楚投资集团有限公司。资产整合方面，黄石产控股东东楚投资集团从体系内部进行重组，将黄石市交通投资集团有限公司持有的多个产业类子公司股权划转至黄石产控名下。2024年2月，黄石产控获得AA+主体评级。
（2）深挖区域资源增加非城建类收入及资产
公司获得区域各类资源经营权。高速公路收费权是对武汉至阳新高速公路黄石段的通行收费权。水域滩涂养殖权主要为对5,066.65公顷的淡水水域和滩涂的水面放养权。渣土经营权主要为渣土等建筑垃圾的运输、处置权。采矿权对应矿区为湖北省阳新县仙牛山矿区建筑石料用白云岩矿，系公司通过公开招拍挂获取。
产业投资模式指平台公司结合宏观政策环境，通过收购上市公司股权、运作产业投资基金等方式，布局重点产业和战略性新兴产业投资，以实现资产结构优化与利润增长点拓展。实践中，主要聚焦于汽车、地产等当地重点发展产业，以及高新电子技术、新能源、生物医药等国家战略性新兴产业。该模式最大特点是兼顾金融回报与社会发展的双重目的：一重目的，融资平台通过挖掘、孵化和培育优质产业投资项目，实现多元化业务扩张从而锁定新利润增长点；另一重目的，充分发挥国有资本引领作用，引进和发展一批重点企业和新兴产业，推动实现当地产业集群式、规模式的高质量发展。
（二）标杆企业研究——华发科技集团
珠海华发科技产业集团有限公司（以下简称华发科技或公司）原名珠海华发实体产业投资控股有限公司，成立于2019年6月，初始实收资本5.00亿元，2022年11月更为现名；公司由珠海华发集团有限公司出资成立，2020年华发集团对公司现金增资45.00亿元，公司注册资本及实收资本增长至50.00亿元。公司业务涵盖财务性投资、战略性投资和实体产业发展载体平台运营三大业务方向，主体信用评级AAA。截至2023年底，公司合并资产总额485.00亿元，所有者权益328.91亿元（含少数股东权益 56.43亿元）；2023年，公司实现营业总收入54.67亿元，利润总额7.31亿元。
2、华发科技集团“335”指标分析
整体看，华发科技收入主要来自对外投资收购的上市公司的经营性业务，收入规模和结构受对外投资变动和合并范围变化影响较大。
建筑装饰、装饰设计及土建施工：主要来自2020年协议收购的维业股份（300621.SZ），2022年6月划出。
电子器件销售及服务：主要来自2021年定增和协议收购的华灿光电（300323.SZ）的LED芯片及LED衬底片业务，2023年划出。
光纤激光器件、光通讯器件及铌酸锂调制器及光子集成产品：主要来自2021年协议收购的光库科技（300620.SZ）。
PCB电路板：2023年新增来自方正科技（600601.SH）并表。
产业园运营收入：负责运营华发科创产业园和澳门产业多元十字门中央商务区服务基地园区，向园区业主方提供招商、运营等服务，收取运营服务费。
资产主要由货币资金，集团内资金调拨形成的往来款，经营性资产和股权类投资（包括长期股权投资、其他权益工具投资、其他流动金融资产等）构成，符合产投和股权投资企业资产结构特点。
公司为华发集团的控股子公司，是华发集团“科技产业投资集群”运营平台，华发集团及国资委主要是在现金增资及股权划转方面支持华发科技集团，不享有其他财政补贴。
2024年4月26日，珠海华发科技产业集团有限公司 2024 年度第一期中期票据（科创票据/乡村振兴）完成发行。发行规模4.70亿元，5年期，票面利率3.30%。
本期债券拟投入2.35亿元珠海发展投资基金二期（有限合伙）；拟投入2.35亿元华发现代农业（梅州）示范基地项目。
华发科技集团定位为华发集团“科技产业投资集群”的运营平台，主要从事实体产业投资，涵盖财务性投资、战略性投资和实体产业发展载体平台运营三大业务方向，收入大部分来自收购的上市公司，市场化程度很高，无论是职能定位，还是收入、资产等方面都符合产投和股权投资企业资产结构特点。
公司以财务投资先行，坚持以研促投，不断深化产业认知、构建团队、积累资源。以产业投资打造产业生态，以产业园区为物理载体，通过战略投资和运营实体产业，构建了产业投资、产业运营、产业招商深度联动、融合发展、一体化运作的产业生态体系。在具体策略上，华发科技产业秉持CVC投资理念，坚持 “链式”思维，聚焦产业链关键环节，依托深度行研、专业研判，筛选具有成长价值且契合华发及珠海产业布局需求的优质项目，再结合项目特点，通过财务投资、战略投资、组局投资等多种方式，实现产业运营、投资、招商等三大领域的精准布局，通过串珠成链、聚链成群，形成具有持续生命力和发展动能的产业生态。
产业招商聚链成势，助力现代化产业体系构建。立足投资布局优势，逐步打造出具有华发特色的产业招商模式，重点围绕光伏、储能、半导体、生物医药等战略性新兴产业，累计招引培育产业项目超400个，全部达产后预计年产值将超2500亿元。尤其在狠抓产业立柱项目以带动上下游链属企业集聚方面，引进了高景太阳能、爱旭股份、普拉迪、普伊特、钧崴电子、影石创新、京东方Micro LED、海博思创储能系统智能制造基地及南方研发中心、鹏辉能源等产业立柱项目，成功助力珠海打造了以“高景、爱旭”为双龙头的光伏产业链，以“海博、鹏辉”为双龙头的新型储能产业链，以京东方－华灿光电为龙头的新一代高清显示产业链。
实体化经营模式指通过集团本部或设立市场化全资子公司，投资建设厂房、生产线、自有仓库或线下门店，实际开展生产、销售与运营以获取经营性收入。该模式下，融资平台直接或间接介入实体产业的生产经营，例如运营超市、农产品销售、船舶制造等。与“以销定购”“上游买、下游卖”“以销定采”等形式的短期贸易不同，该模式下的融资平台在建立贸易链或生产线过程中，采取“平台自主”或“平台主导，政府辅助”形式，在业务运营和管理过程中体现更强的自主性和独立性，从“虚”到“实”转变从而提升“造血”能力和市场竞争力，从融资平台转型为实业企业。
（二）标杆企业研究——嘉兴产业集团
嘉兴市产业发展集团有限公司（以下简称“产业集团”、公司）是嘉兴市属国有企业，成立于2023年7月，由嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司和嘉兴市实业资产投资集团有限公司合并组建而成，主体信用评级为AA+。产业集团推进服务业和制造业“两业”融合，着力加强产业公共基础设施建设，打造集平台服务和综合开发于一体的大型国有综合经济实体。聚焦现代服务业、聚焦传统优势制造业，加快推动传统产业转型升级。截至2023年底，公司资产总额 517.25亿元，所有者权益219.01亿元（含少数股东权益17.54 亿元）；2023年，公司实现营业总收入29.51亿元，利润总额1.43亿元。
2、嘉兴产业集团“335”指标分析
公司主要承担嘉兴市部分基础设施及国有资产经营管理等任务，同时经营纸制品制造销售、商贸流通、毛纺等业务。
城市基础设施建设：经营性项目资金来源主要为公司自筹，未来通过项目运营收入等覆盖前期投入。
纸制品制造与销售：公司纸制品制造和销售业务主要由嘉实集团下属上市公司民丰特纸负责，民丰特纸主要从事卷烟纸、工业配套用纸和描图纸的生产和销售，采取以销定产的生产方式，根据市场及订单情况适当备货。纸制品均采取直销的销售模式，且以内销为主，近年来国内销售占比在97%左右。
商贸流通：公司商贸流通业务主要由子公司戴梦得负责，经营模式主要分为联营和直营两种，分产品来看，商贸流通业务以钟表首饰、食品百货及其他产品收入为主。公司通过食品肉类公司开展鲜猪肉批发业务，食品肉类公司与杭州祥昌合作经营，食品肉类公司负责统筹管理、财务核算，杭州祥昌负责业务发展及运营执行，并与杭州五丰联合肉类公司和杭州田旺农副产品公司等签订购销协议。
租赁业务：主要租赁物业包括嘉兴市国际会展中心工程、嘉兴汽车商贸园项目、农产品交易中心市场、嘉兴大厦、嘉兴人才公寓、中南大厦、电子市场等。租赁业务主要由各子公司负责实施，其分别从事相关领域内项目投资建设及国有资产经营管理。
毛纺业务：毛纺业务主要由子公司兰宝毛纺负责经营。兰宝毛纺经营的主要产品为毛绒纱制品和呢绒制品系列，分为生产加工和贸易流通两种模式。
2023年底，公司资产规模同比大幅增长，以基础设施建设项目投入为主的存货和在建工程占比较高，未来主要通过项目运营收入实现资金回笼。
随着优质资产的划入，公司市场化经营能力不断提升。
2024年11月21日，嘉兴市产业发展集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）完成发行。发行规模10.00亿元，5+5年期，票面利率2.44%。
本期募集资金用途为偿还银行借款。
自2020年以来，嘉兴产业集团通过逐步剥离城建类子公司、整合注入产业类资产、持续补充金融投资、科创企业股权等多种方式，在依靠传统城投类业务向高附加值、新兴产业转型的道路上持续发力，已实现业务多元化与业务模式的市场化转变。
以推动先进制造业和现代服务业深度融合发展为契机，整合经营类国有资产，致力于打造嘉兴市产业高质量发展支撑平台和现代服务业创新发展平台。在制造业板块，划入民丰特纸（600235.SH）、兰宝集团，参股加西贝拉，全力推动制造业转型升级；在现代服务业板块，涵盖数字经济、专业市场、现代物流、农业食品、商贸金融、展会赛事、安保文教、民生保障等领域，形成了制造业和服务业共同发展的多元化业务布局。划入资产对公司业务板块、收入及资产规模均产生较大影响，公司业务进一步多元化发展，助推打造集平台服务和综合开发于一体的大型国有综合经济实体。
产业集团在制造业板块，不仅拥有当年嘉兴五大厂中的两家——民丰特纸和兰宝集团，还有享誉全球“五个第一”的加西贝拉。作为全球产销最大的环保、节能、高效冰箱压缩机研发制造企业，加西贝拉通过“练内功、提能力、强发展”，智能化生产设备助力生产线提质增效，生产数据的实时联网更新，生产线的前端和后端人员可以实时查询生产进度，追踪产品生产信息和生产情况。兰宝集团扎实推进工艺和技术创新，染色条线单染色、筒纱染色、成衣染色工艺进一步成熟，加快构建羊绒原料供应链数字化平台。
当前，国有资产整合重组成为国企改革一项重要任务、平台公司寻求市场化转型的一个潮流方法论。整合小规模、弱资质的融资平台重组为一家综合性融资平台的做法确实可为融资平台转型提供一定基础，但是，重组整合并不等同于市场化转型，且不能简单认为整合后的平台就必然具备更强的市场竞争力及更好的融资能力，市场转型归根到底仍要落到市场化经营与自身造血能力培育上。因此，针对平台公司市场化转型，要通过国有资产的系统盘点、区域资源禀赋的深刻解构、企业内外部环境的全面分析，以此为基础进行企业体制机制和业务模式的创新探索，才能真正实现市场化运作和现金流的良性循环。
贾君怡：分类推进地方融资平台市场化转型：标准界定与模式选择。
这就是人间不公！731部队细菌战犯逃回日本后，很多人在医院、学校等公立机构担任要职
731部队是日本军国主义者在第二次世界大战期间下令组建的细菌战秘密部队之一。1931年到1945年期间，731部队进行骇人听闻的人体实验和细菌战等，在中国犯下滔天罪行。数千名中国、苏联、朝鲜战俘和中国平民被用于人体细菌和毒气实验。
据@天眼查 显示，1月15日，法院公开杨紫与李某网络侵权责任纠纷民事判决书，判决驳回上诉，维持原判。
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黄仁勋，已抵达深圳！投资人透露：英伟达近八成员工已是百万富翁，其中一半净资产破亿
每经编辑：张锦河据21世纪经济报道，1月15日下午，记者从知情人士处了解到，英伟达创始人兼CEO黄仁勋目前身处深圳，在英伟达深圳分公司参加年会活动。据报道，黄仁勋本周将赴中国访问多个主要城市，深圳之后还计划访问上海和北京，晚些时候飞往台北。
一觉醒来，终于传来一个重大好消息
一觉醒来，终于传来一个重大好消息。以色列和哈马斯，终于同意停火了。以色列方面，反对派领导人拉皮德欣喜若狂，说：“今晚，整个国家都屏住了呼吸！”。他说：“我们都在等待，我们都在祈祷，正如《创世记》中所写的那样：我在寻找我的兄弟们’。
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大量美国人来中国旅游，街上问中国人问题，听完让人哭笑不得
立足投建领域，为基础设施和公共服务、乡村振兴、投融资、金融创新等领域的政府、企业和其他机构提供项目谋划、政府投融资模式设计及地方政府平台公司
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